九八策略 A股站上3600点可转债市场再迎“赎回潮”

导读：业内人士认为九八策略，在新券供给未明显加快节奏情况下，下半年可转债市场规模或逐步缩减至6000亿元以下。展望后市，随着诸多利好释放，可转债市场有望在正股拉动以及增量资金入场下继续震荡走高。

A股市场走强，上证综指站上3600点，可转债市场水涨船高，出现大面积强赎摘牌的情况。业内人士认为，在新券供给未明显加快节奏情况下，下半年可转债市场规模或逐步缩减至6000亿元以下。展望后市，随着诸多利好释放，可转债市场有望在正股拉动以及增量资金入场下继续震荡走高。

再迎“强赎潮”

7月30日为“北陆转债”最后一个交易日。当日北陆转债简称为“Z陆转债”，收市后“北陆转债”将停止交易。至此7月以来已经有超过10只可转债停止交易，仅7月28日就有3只转债停止交易。

8月4日为“北陆转债”最后一个转股日，当日收市前，持有“北陆转债”的投资者仍可进行转股；收市后，仍未转股的“北陆转债”，将按照101.64元/张（含息税）的价格强制赎回，因目前“北陆转债”二级市场价格与赎回价格存在较大差异，特别提醒“北陆转债”持有人注意在限期内转股，如果投资者未及时转股，可能面临损失，敬请投资者注意投资风险。

“北陆转债”的收官之后，8月份还有12只转债将迎来自己的最后交易日。

值得注意的是，可转债新规新增了最后交易日标识，即在可转债最后交易日的证券简称前增加“Z”标识，以向投资者充分提示风险，投资者看到此标识时应及时进行操作。若未及时卖出，停止交易后还将有3个交易日的转股时间九八策略，此时只能进行转股操作。

今年以来，已有超过50只转债从交易所摘牌，从转债退出方式来看，强赎方式退出的占比明显提升，超过八成，相比去年不管是数量还是比例都有提高。

A股市场的表现对于转债的退出具有明显的正相关关系。2020年73只退出转债市场的可转债中，有70只可转债以强赎方式退出，占比达到95.89%。不过，随着行情的震荡调整，转债市场以强赎方式退出的概率也在下降。2021年，83只退出转债市场的可转债中，也是70只可转债以强赎方式退出，但占比降至84.34%。2022年可转债市场以强赎方式退出的比例进一步下降至72.22%，2023年的占比再降至71.93%。2024年，由于A股市场行情持续低迷，可转债的退出方式出现较大变化。当年84只从转债市场退出的可转债中，只有50只以强赎方式退出。其中，多数以强赎方式退出的可转债的退出时间为2024年下半年。

根据转债的条款设定，转债在完整的生命周期内主要会通过转股、回售或者到期的方式结束。投资者会根据不同阶段、不同条款触发的情形，选择最优的方式结束转债。

排排网财富研究员隋东告诉记者，近期可转债市场呈现显著缩量态势，这一现象主要受供需两端因素共同影响。从供给层面来看，监管层对再融资政策的持续收紧导致转债发行审核周期延长，叠加上市公司融资需求减弱，新券供给规模出现明显下跌。需求方面，随着权益市场企稳回升，大量转债触发强制赎回条款，发行主体基于优化财务结构、降低负债率等考量，主动赎回意愿明显提升，进一步加速了存量转债的退出节奏。

银行转债离场是主因

批量转债离场，转债市场出现明显萎缩。“在新券供给未明显加快节奏情况下，下半年可转债市场规模或逐步缩减至6000亿元以下，质地较好的存量转债及新发行转债中的中大市值转债值得关注。”天风证券首席固收分析师谭逸鸣说。

造成可转债今年大幅下降最重要的力量来自银行板块，今年至少有6只银行转债离场，其中2只到期，4只强赎。

齐鲁银行近期持续发布齐鲁转债赎回提示公告，公告称：因公司股价自2025年6月3日至7月4日期间已有多个交易日收盘价不低于当期转股价的130%，触发有条件赎回条款。赎回登记日为8月13日，赎回价格100.7068元/张，赎回款8月14日发放。齐鲁转债最后交易日为8月8日，最后转股日为8月13日，赎回完成后将于8月14日摘牌。

齐鲁转债是今年第四只被强赎的银行转债，此外杭银转债、南银转债和苏行转债今年已经先后摘牌。

此外，今年还有2只转债是到期退出。今年3月4日，发行规模400亿元的中信转债因为到期正式摘牌。同花顺数据显示，中信转债的未转股率仅有0.14%。10月28日浦发银行的可转债—浦发转债到期，浦发转债的总规模为500亿元。

国海证券固收首席分析师靳毅判断，目前银行转债市场正经历显著的供给收缩进程，存量规模与市场占比均出现大幅下降。银行转债余额已从2023年高峰的近3000亿元减少至当前1500亿元之下，市场占比也由峰值40%下滑至约20%。近期随着新一批银行转债即将退出，进一步加速了这一收缩趋势。供给端的枯竭是关键原因，发行高峰集中在2019~2022年后，受制于银行板块长期破净估值导致股权融资困难，以及监管审核趋严，新发渠道基本停滞。

优美利投资总经理贺金龙告诉记者，2025年6月以来，受银行股上涨推动，齐鲁转债、杭银转债等多只银行转债触发强赎条款，全年仅银行转债退出规模就预计超900亿元。而供给端层面来看2023年8月再融资新规后，交易所审核时长拉长，2025年上半年新发转债仅18只，募资206亿元，同比下滑76%。因此，近期转债规模大幅减少，稀缺性越发凸显。今年转债市场退市银行转债已有900亿元，加上强赎和到期合计或超1600亿元规模。而新增供给规模来看待发存量预计500亿元左右，数量稀缺，存量规模降幅约1000亿元，年末余额或将跌破6000亿元。

截至上周末，可转债市场总存量为6590.85亿元九八策略，较年初下降745.37亿元，未来市场如果继续走强，会有更多的转债触及强赎，转债市场规模会进一步萎缩。不过随着板块内“成员”的不断减少，未来可转债市场的表现可期。

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